10月12日消息；9月份以后，受美聯(lián)儲加息和對***經(jīng)濟前景擔憂影響，銅價區(qū)間振蕩。筆者認為，隨著四季度供應擾動加劇和國內(nèi)經(jīng)濟逐漸復蘇，四季度銅價大概率維持振蕩上行態(tài)勢。

　　7月中旬銅價跌破53500元/噸，隨后開始持續(xù)反彈，***高一度逼近65000元/噸，***大反彈幅度接近50%。9月份以后，受美聯(lián)儲加息和對***經(jīng)濟前景擔憂影響，銅價在60000—65000元/噸區(qū)間振蕩。筆者認為，隨著四季度供應擾動加劇和國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，銅價有望繼續(xù)展開階段性反彈。

　　***供應擾動加劇

　　三季度，銅礦主產(chǎn)區(qū)之一南美洲產(chǎn)量下滑較為明顯。智利統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，智利8月銅產(chǎn)量為422888噸，環(huán)比減少1.66%，同比減少9.43%，產(chǎn)量下滑主要受世界***大銅礦Escondida罷工威脅及干旱等問題的影響。在秘魯，下半年社區(qū)抗議持續(xù)，嘉能可的Antapaccay、MMG的LasBambas和HBM的Constancia等礦山均受到影響。USGS數(shù)據(jù)顯示，秘魯7月銅產(chǎn)量同比下滑6.6%。預計四季度產(chǎn)量擾動因素仍存，可能進一步影響銅礦的供給。

　　在銅的顯性庫存方面，盡管LME過去1個月里快速累庫，但國內(nèi)保稅區(qū)庫存同比大跌82.43%至9月底的3.9萬噸。綜合看，9月底***交易所銅的顯性庫存減少至25.76萬噸，比去年同期減少26.5萬噸。

　　同時，LME就是否禁止俄羅斯金屬產(chǎn)品發(fā)布市場討論文件，相關意見收集截止到10月28日。此前，LME曾限制俄羅斯烏拉爾礦業(yè)冶金公司及其子公司新的銅和鋅交付。美國地質調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯去年生產(chǎn)了92萬噸精煉銅，約占***總量的3.5%，其中烏拉爾礦業(yè)生產(chǎn)了42萬噸，約占俄羅斯國內(nèi)產(chǎn)量的45%。毫無疑問，俄烏沖突持續(xù)會進一步影響銅的***供應鏈和貿(mào)易格局。

　　美加息影響逐漸減弱

　　隨著美國利率和美元指數(shù)的回升，***整體需求受到了抑制。美國表現(xiàn)良好的大小非農(nóng)數(shù)據(jù)，有可能繼續(xù)促使美聯(lián)儲采取更加激進的加息措施。而歐元區(qū)由于深受俄烏沖突的影響，9月歐元區(qū)PMI錄得48.4，創(chuàng)2020年6月以來新低，經(jīng)濟基本處于停滯狀態(tài)。美歐的基本面差異讓美元指數(shù)持續(xù)偏強。然而自今年2月俄烏沖突發(fā)生以來，銅價與美元指數(shù)的負相關性明顯減弱，說明地緣因素帶來的供需擾動逐漸主導銅價。回看歷史可知，銅價在美聯(lián)儲加息周期前期往往出現(xiàn)上漲。但此次5月和6月加息期間銅價大幅下跌，主要原因是在美聯(lián)儲激進加息和疫情反復背景下，市場對***經(jīng)濟發(fā)展前景的擔憂。隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面逐步好轉，市場風險偏好邊際回暖，市場焦點從情緒轉向供需矛盾，預計美聯(lián)儲加息對銅價的抑制作用將逐步減弱。

　　國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年的電網(wǎng)總投資額將達到5300億元左右，較去年上漲超7%。截至8月底，國家電網(wǎng)累計投資完成額2667億元，四季度將加速發(fā)力。國內(nèi)汽車產(chǎn)銷也基本走出疫情影響，同比回正。國內(nèi)新能源汽車免征車輛購置稅政策延續(xù)至2023年年底，將繼續(xù)刺激新能源汽車的用銅消費。房地產(chǎn)方面，國內(nèi)一直加大力度提振住房和建筑行業(yè)，9月底，中央接連釋放針對房地產(chǎn)行業(yè)的利好政策，預計房地產(chǎn)需求將有所回暖。綜合看，國內(nèi)銅需求整體呈現(xiàn)向好趨勢。

　　綜上，美聯(lián)儲及歐元區(qū)加息對抗通脹的大環(huán)境并未改變，不過導致通脹維持高位的地緣沖突和供應鏈中斷問題短期仍無法解決，預計后續(xù)加息對銅價的抑制作用會逐漸減弱。隨著冬季的來臨，歐洲的能源危機及俄烏沖突帶來的供應鏈問題會成為影響四季度銅價的關鍵因素之一。筆者預計，四季度銅價大概率維持振蕩上行態(tài)勢